Куда сегодня инвестируют крупнейшие компании Telecom отрасли?

Передовые технологии – дополнительные возможности

Важно отметить, что все технологии, на развитие которых сегодня делают ставки крупнейшие операторы, зачастую неразрывно связаны друг с другом. Прежде всего это облачные технологии, большие данные (Big Data), интернет вещей (Internet of Things, IoT), машинное обучение (Machine Learning), искусственный интеллект (Artificial Intelligence, AI)

С их помощью игроки рынка создают, в частности, сервисы умного дома и их тарификацию, умных голосовых помощников, новые B2B-услуги, игровые платформы, более совершенные алгоритмы таргетирования.

Ожидается, что с приходом 5G дополнительный ресурс для развития получат сферы, уже использующие технологии больших данных, интернета вещей, облаков и искусственного интеллекта. Среди таких отраслей будут и медицина, и производство, и многие другие – в частности, дополненная и виртуальная реальность, возможность потоковой обработки больших массивов данных обеспечат им значительную эффективность и доступность. C помощью сетей нового поколения интернет вещей получит больше возможностей развития в сложных производственных сферах.

После внедрения связи нового поколения также ожидается подъем в сфере стриминговых сервисов. Этот рынок интенсивно растет уже сейчас, в частности, Азии и Тихоокеанском регионе и особенно активно – в Китае, где проводится большое количество чемпионатов по геймингу. Эти мероприятия, на которых, кстати, зачастую разыгрываются весьма серьезные денежные призы, дополнительно повышают спрос на игры.

Телеком-операторы, в том числе и в России, тоже следуют этому тренду: запустить свои стриминговые платформы пытаются МТС и Tele2. И это довольно ожидаемо, если учитывать статистику: по сведениям Newzoo, Россия находится на 11 месте в мире по объему игрового рынка, а согласно данным Superdata, наша страна является лидером по объему рынка в Европе. По итогам предыдущего года сфера гейминга в России выросла на 15 %. Эксперты предполагают, что в дальнейшем стоит ожидать 20% ежегодного роста этой отрасли.

В настоящее время мировыми лидерами в стриминге являются Twich, принадлежащий Amazon, YouTube и Facebook. Последний не так давно забрал аудиторию платформы Microsoft Mixer после того, как IT-гигант решил закрыть это направление, не выдержав конкуренции. И действительно, соперничество в сегменте довольно жесткое, поэтому многие операторы предпочитают не создавать собственный продукт, а сотрудничать с крупными игроками рынка. Такой тактики придерживается и российский МегаФон.

На данный момент 5G только начинает свое проникновение в жизнь пользователей. В сентябре 2020 года коммерческое использование инфраструктуры начали 103 оператора в 46 странах, десятки других игроков объявили о подобных планах. Аналитики Ассоциации GSM прогнозируют, что лидерство в проникновении 5G до 2025 года будет принадлежать развитым азиатским странам. Тем временем операторы успешно создают решения для физических лиц на базе 4G: например, в Беларуси оператор A1 предоставляет сервисы умного дома на базе IoT.

Таким образом, подобные продукты внедряются уже сейчас, а после запуска 5G они будут набирать обороты.

Искусственный интеллект для IT-гигантов

 Действительно, если мы скажем, что Amazon, , , Apple, Microsoft, Netflix занимаются развитием искусственного интеллекта, инвестируют в него, то мы точно не ошибемся. Давайте рассмотрим, чем именно занимаются эти компании в интересующей нас области.

Amazon действительно отличается своей инновационностью, технологичностью. Компания Джефа Безоса применяет искусственный интеллект почти везде: прогнозирование спроса на продукцию, оптимизация логистики, улучшение качества поиска, улучшение голосового помощника.

Также Амазон лидирующий поставщик облачных услуг по машинному обучению. Amazon инвестирует большие деньги, чтобы оставаться в быстрорастущей отрасли AI на передовой.

Искусственный интеллект для имеет также огромное значение. Здесь он применяется, как и в случае с Amazon, для улучшения качества поиска, распознавания человеческой речи. Также важными областями для ИИ являются технологии беспилотного управления, оценка стоимости рекламы, софт для персональной помощи и многие другие.

также активно использует технологии искусственного интеллекта. В самой крупной социальной сети ИИ применяются для автоматического поиска неприемлемых и оскорбительных высказываний и поддельных новостей, а также для составления более подходящей фид-ленты.

Facebook имеет доступ к огромному количеству данных пользователей сети, которые меняются в реальном времени, что дает компании большое преимущество в исследованиях данных.

Компания Apple также не отстает в этой гонке за искусственным интеллектом. Большую часть выручки компании приносят продажи iPhone. И, казалось, для Apple необходимости в применении искусственного интеллекта нет. Однако технологический гигант за последние 10 лет уже приобрел более 20 компаний, связанных с искусственным интеллектом.

ИИ Apple нужен, в отличие от Facebook и Google не для продаж, а для введения новых функций в свою продукцию. Интересным смотрится сочетание искусственного интеллекта с CarPlay, приложениями Apple Watch и платформой для дополненной реальности ARKit.

Netflix также пользуется преимуществами искусственного интеллекта для ряда задач. Искусственный интеллект помогает Netflix лучше подбирать для подписчиков контент, выбирать самое удачное время для запуска фильма или сериала, использовать правильную стратегию продажи продукции, определять качество трансляции и схему загрузки серверов.

Активно развивается в области ИИ и Microsoft. Тут важную роль играет облачная платформа Azure. Работоспособность Microsoft Azure обеспечивается глобальной сетью датацентров.

Инструменты, базирующиеся на этой платформе, используются в медицине, робототехнике, видеоиграх (в перспективе) и многих других областях. Также Microsoft в 2015-м году инвестировала в OpenAI.

Все эти технологические гиганты инвестируют в искусственный интеллект и технологии, связанные с ним. У перечисленных компаний применение ИИ направлено на разные области, но все они так или иначе извлекают выгоду из использования искусственного интеллекта.

Этот тренд продолжит набирать оборот, поскольку ИИ в будущем, скорее всего, будет пронизывать все стороны нашей жизни, оптимизировать все окружающие нас процессы. Представленные крупные IT-компании – это хороший выбор для достаточно консервативного инвестора, но они вряд ли смогут показать кратный рост, так как их капитализация уже огромна, а они сами слишком известны и популярны у инвесторов. Кроме того, искусственный интеллект не является их основной сферой деятельности.

Также мы не будем разбирать, какая из акций Amazon, Google, Facebook, Apple, Microsoft или Netflix выглядит привлекательнее с точки зрения финансовой части. Эти компании проанализированы тысячи раз, материалов на эту тему много, а их сравнение достаточно трудная задача.

Мы решили представить вам еще несколько небольших списков акций, которые могут быть интересы для инвесторов с разными предпочтениями.

Начальное и среднее образование

CodeMonkey – это игровая образовательная платформа, которая позволяет детям от восьми лет учиться реальным языкам программирования.

Платформа CodeMonkey воплощает новый подход к образовательным технологиям, в котором обучение сочетается с игрой. Пользователи помогают обезьянке собирать бананы, вводя новые строчки кода. Пока дети играют, система искусственного интеллекта анализирует их действия и предлагает подсказки, обратную связь и новые советы. CodeMonkey предназначена для использования в классе и не требует предварительной подготовки.

С момента запуска в 2014 году CodeMonkey привлекла $2 млн. Только за прошедшую часть 2017 года компания получила более $500 тысяч прибыли. В CodeMonkey работают десять сотрудников из США и Израиля. Количество пользователей превышает 3,5 млн из десятков стран по всему миру. Продукт доступен на 15 языках.

В Израиле CodeMonkey уже второй год подряд входит в программу «Национальной олимпиады по программированию», организованной Министерством образования. В 2015 году в ней приняли участие более 250 тысяч студентов из 1700 школ по всей стране. В 2016 году CodeMonkey в сотрудничестве с сайтом Learning.com организовала конкурс Code-a-Thon, в котором приняли участие более 250 тысяч студентов.

Чем они отличаются от остальных?

Джонатан Шор (Jonathan Schor)
CEO CodeMonkey

Flocabulary – это edtech-платформа из Бруклина, которая использует музыкальные клипы в стиле хип-хоп для помощи в обучении детей возрастной группы K-12 (от 4-6 лет до окончания средней школы). В офисе компании расположена студия, где композиции записывают как местные исполнители, так и рэперы из Лос-Анджелеса и Атланты.

Пример видео Flocabulary с расказом о том, как находить периметр и площадь геометрических фигур

Flocabulary недавно получила $1,5 млн инвестиций, но до этого в течение 12 лет развивалась силами основателей. Также в прошлом году компания объявила о прибыли в $8,75 млн. При штате в 50 сотрудников видеоролики, образовательные материалы и методы оценки по стандартам Flocabulary используют более 20 тысяч школ, которые стремятся развить у детей базовые навыки грамотности и дополнить основную учебную программу.

Чем они отличаются от остальных?

Алекс Раппапорт (Alex Rappaport)
CEO Flocabulary

Рост рынка на 60%

Совокупная
выручка участников рейтинга крупнейших поставщиков ИТ для операторов связи по
итогам 2019 г. составила ₽166 млрд. По сравнению с 2018 г. она увеличилась на
59,5%. Порог входа в рейтинг вырос до ₽272 млн. Интересно, что выручка топ-30
операторов увеличилась значительно меньше, всего на 4,5%, с ₽1756
млрд до ₽1835 млрд.

В
этом году в рейтинге нет данных от нескольких постоянных его участников,
например, INLINE Technologies Group, которая приняла решение подавать данные от
отдельных компаний, входящих в холдинг. Отказались от участия также НЭК («Нева
коммуникационные системы»), «ТелеСвязь», «Аплана» и «Компьюлинк».

Суммарная выручка топ-30 поставщиков ИТ для операторов
связи 2019

Лидирующие позиции в рейтинге занял «ИКС
Холдинг» — на долю телекома приходится 95% выручки компании или ₽78,1 млрд.
«ИКС Холдинг» входит в число компаний, чье оборудование закупают операторы для
реализации требований «закона Яровой». Крупнейшими заказчиками являются «МегаФон» и «Ростелеком». В прошлом
году на первом и втором месте рейтинга располагались компании «Талмер» и Nexign, которые входят в его состав и в этом году сами
в рейтинге не участвуют.

На втором месте «Энвижн
Груп» с выручкой ₽12,4 млрд. После прошлогоднего взрывного роста на 50% в этом
году компания сократила выручку почти на 12%.

На третьем месте компания
«Сател» (₽9,3 млрд). После прошлогоднего сокращения выручки на 22,6%, в 2019 г.
ей удалось восстановить показатели — выручка выросла на 42%.В компании
объясняют это завершением нескольких крупных проектов. INLINE Technologies
Group представлена в рейтинге компанией «Инлайн Телеком Солюшнс» (₽7,1 млрд),
которая расположилась на четвертом месте.

Крупнейшие поставщики ИТ для операторов связи 2019

В 2019 г. на пятое место
с седьмого в 2018 г. переместилась Softline (₽6,2 млрд). Ей удалось вытеснить на шестое место еще одного постоянного
участника рейтинга — «Ай-Теко», чья выручка от проектов в
телекоме в 2019 г. снизилась на 5,9%.

На седьмое место с девятого благодаря
росту на 69,6% поднялась компания «Инфосистемы Джет». В 2019 г. «Инфосистемы
Джет» вместе с «ВымпелКом» провели
первые в России тесты технологии Non-IP Data Delivery (NIDD), продляющей
жизненный цикл IoT-устройств. Новая технология защищает передаваемые данные и
снижает нагрузку на сети оператора, что позволяет подключать к инфраструктуре
миллионы устройств в кратчайшие сроки.

Крупнейшие телекоммуникационные компании России 2019

В рейтинг вернулся «Техносерв», правда
теперь он занимает в нем восьмое место с выручкой от проектов в телекоме ₽5,2
млрд, а не первое, как в 2017 г. (₽12,1 млрд). На девятом месте
екатеринбургский поставщик оборудования НАГ (₽4,7 млрд). Замыкает десятку
крупнейших поставщиков ИТ в телеком впервые участвующая в рейтинге компания
НВБС (₽3,6 млрд). В 2019 г. в ее портфеле появилось новое направление —
комплексное техническое обслуживание базовых станций операторов мобильной
связи.

Финансы Ростелекома

Посмотрим на динамику денежных потоков, начиная с 2012 года. Интересно здесь то, что до 2016 года компания теряла деньги:

Рис. 10 Денежные потоки Ростелекома в динамике. Выручка за последние 12 месяцев на рекордных уровнях

Ростелеком тогда не претендовал на статус IT-компании и работал достаточно неэффективно.

Однако, в один момент все начало меняться в лучшую сторону. Как минимум, об этом свидетельствует сокращение числа сотрудников, рост выручки на сотрудника и распродажа непрофильных активов. 

За 6 мес.2020 года число сотрудников снова выросло за счет присоединения команд TELE2 и DataLine:

Рис. 11 Меры по повышению эффективности, которые применяет компания

Что касается результатов за второй квартал, то тут все отлично.

Выручка и OIBDA выросли на 13% и 15% соответственно. Чистая прибыль увеличилась на 32% за счет роста операционной прибыли и валютной переоценки:

Рис. 12 Финансовые результаты за 2 квартал и 6 мес. 2020 г. 

Отрицательным оказался и по итогам 2 кв. и по итогам полугодия свободный денежный поток:

Рис. 13 Динамика FCF по кварталам. За 6 мес. 2019 года FCF тоже ушел в отрицательную зону, хоть и не так значительно

Это обусловлено сезонным фактором, погашением кредиторской задолженности и низкой базой дебиторской задолженности.

Если вы ничего не поняли, не переживайте. На финансовое положение компании эта ситуация особо не влияет, и в будущем потоки должны выровняться.

Чистый долг Ростелекома подрос на 25%, но соотношение Net Debt/EBITDA держится на комфортном уровне 2,2:

Рис. 14 Динамика чистого долга по кварталам

С точки зрения маржинальности OIBDA компания выглядит неплохо. Особенно после присоединения TELE2. Как видите, маржинальность скакнула с приблизительно 30% до 38%, однако это все еще ниже чем у МТС:

Рис. 15 Сравнение маржинальности по OIBDA МТС и Ростелеком

По капитализации Ростелеком дешевле МТС, однако по мультипликаторам оценивается дороже:

Рис. 16 Мультипликаторы МТС и Ростелеком

Одной из причин является то, что котировки достаточно сильно загнали наверх под дивиденды. В моменте Ростелеком обычка пробивала 100 руб.

Дивиденды уже выплатили. Направили 5 руб. на акцию, что соответствует див. политике:

Рис. 17 Дивиденды Ростелеком. Платят достаточно исправно

Настоящая див. политика предусматривает выплаты не менее 75% FCF и не менее 5 руб. на акцию. 

В связи с консолидацией TELE2 за 2019 менеджмент принял решение не разбивать дивиденд на 2 выплаты, как это было в 2018 году, однако 13 сентября президент компании Михаил Осеевский сообщил, что возвращение к выплатам дважды в год возможно.

Это позитивный фактор, которого ожидают акционеры компании. Но, помимо этого, акционеры надеются, а аналитики прогнозируют, что по итогам 2020 года Ростелеком направит на дивиденды 7 и более рублей.

Подспорьем для этого станет дополнительный денежный поток от мобильного бизнеса. Если прогнозы сбудутся, то при цене обыкновенных акций в 97 руб. див. доходность составит более 7%.

Ростелеком: история компании

ПАО “Ростелеком” было официально зарегистрировано в 1993 году. Компания начала свой рост и развитие на базе “Совтелекома” – предприятия, которому в 1990 году передали права на эксплуатацию сети электросвязи СССР.

Помимо Ростелекома в конце 90-х существовало еще 85 региональных операторов связи, которыми руководила организация “СвязьИнвест”

В ходе государственных реформ 2011 и 2013 годов все эти организации были успешно присоединены к Ростелекому, и на российском рынке фиксированной связи появился беспрекословный лидер.

Сегодня доля государства в этом беспрекословном лидере составляет 50%+1 акция, а 38,2% обыкновенных акций контролируется через Росимущество. Оставшуюся часть государство контролирует через ВЭБ.РФ и ВТБ:

Рис. 1 Структура акционерного капитала. Мобител – 100% дочка Ростелекома

В последние годы Ростелеком активно старается упрочить свои позиции в основном бизнесе, а также выйти на новые рынки.

Компания запускает проекты и в сфере информационной безопасности, и в сфере облачных хранилищ и вычислений, и развивает новые решения в сфере интернета вещей. В общем, прилагает много усилий для перевода нашей экономике из устарелой бумажной в передовую цифровую.

Помимо этого 17 марта 2020 года госкомпания окончательно консолидировала оператора TELE2, и теперь занимает весомую долю на рынке мобильной связи. Кстати, ВТБ получил свою долю в капитале в процессе этой консолидации.

На сколько успешен Ростелеком в своих проектах, и что представляет из себя его бизнес сегодня? Давайте разбираться.

Наши реалии

В настоящее время российский рынок телекоммуникаций – один из наиболее передовых, и даже с учётом препятствий для коммерческого запуска 5G, операторы активно развивают услуги на базе новейших технологий. МТС, Билайн и Мегафон в своих стратегиях декларируют намерения формировать экосистемы, внутри которых будут предоставляться сервисы на основе IoT, облаков и больших данных.

Впрочем, эти экосистемы уже формируются: Мегафон и МТС имеют собственные финансовые продукты, все операторы большой четвёрки предлагают бизнес-решения в сфере межмашинного взаимодействия (Machine to Machine, M2M) и Big Data.

Таким образом, мы видим, что в целом развитие российского телеком-рынка соответствует мировым трендам, и порой отечественные операторы создают передовые решения. Наши компании меняют бизнес-модели, осваивая новые для себя отрасли, создают виртуальных операторов связи и внедряют услуги на основе современных технологий, в особенности финансовые и развлекательные.

Пока труднодоступными для наших пользователей тенденциями являются сети 5G и полностью дистанционное оформление электронных сим-карт, которое позиционируется европейскими MVNO как одно из преимуществ их услуг. Тем не менее, эксперты ожидают, что документация, регламентирующая эти области на государственном уровне, будет утверждена в ближайшее время.

АФК «Система»

• Доходность за год: +92,2%.
• Отрасль: инвестиции.
• Факторы роста: разработка вакцины от коронавируса «Спутник-V» дочерней компанией АФК «Системы» «Биннофарм». Возврат к полноценной дивидендной политике. Выход на биржу компании OZON, частью которой владеет «Система».

АФК «Система» – инвестиционная компания, которая вкладывает деньги в российскую экономику: телекоммуникации, электронную коммерцию, недвижимость, гостиничный бизнес, сельское хозяйство, производство, электроэнергетику и биотехнологии.

Владеет контрольными пакетами акций сотового оператора «МТС», лесопромышленного холдинга Segezha Group, сети лечебных клиник «Медси», холдинга в области оборонных и микроэлектронных решений «РТИ», сельскохозяйственного агрохолдинга «СТЕПЬ» и других крупных компаний.

Российский рынок

Минцифры
оценило объем российского телеком-рынка в 2019 г. в ₽1,88 трлн. По сравнению с 2018 г.
отрасль выросла на 4,3%. 36,8% этой суммы приходится на документальную
электросвязь, под которой понимается, в том числе, доступ в интернет, 22% — на
подвижную или мобильную связь, 14,7% — на услуги присоединения и пропуска трафика
и 9,7% — на почтовую связь.

Объем услуг связи в 2019 г.

В июне 2020
г. на фоне пандемии Министерство цифрового развития, связи и массовых коммуникаций заявило, что отрасль нуждается в господдержке. В
противном случае в 2020 г. ее ожидает падение на 2,5-3%. По словам Олега
Иванова, замглавы министерства, разговоры о том, что операторы существенно
выиграли во время пандемии, — не более чем легенда. Полностью провалился
сегмент международного и внутреннего роуминга, на 33% просела реализация
товаров в мобильном ритейле, резко возросли расходы на содержание сети из-за
высоких нагрузок — у некоторых операторов до 80%.

Объем услуг связи в I
полугодии 2020 г.

По
инициативе Минцифры правительство утвердило ряд мер, призванных поддержать
развитие отрасли. Среди них предоставление годовой отсрочки на ежегодное
увеличение на 15% хранилищ трафика в рамках «закона Яровой», упрощение
процедуры ввоза радиоэлектронных средств связи, обеспечение доступа операторов
к инфраструктуре в жилых домах и на объектах муниципальной и госсобственности.
«Действительно позитивным событием для телекоммуникационных компаний на фоне
сгущающихся красок стала отсрочка исполнения нормы «закона Яровой» по ежегодному
увеличению емкости хранилищ на 15%, — говорит Илья Четвертнев,
технический директор группы компаний Angara. — Минцифры России согласилось
отложить вступление в силу этой нормы на год. Условно «сэкономленные» средства
операторы направили на масштабную стройку, чтобы поддержать работоспособность
сетей во время резкого увеличения нагрузки в период самоизоляции и после него».

В
Минцифре также говорили о том, что рассматривается возможность предоставления
операторам права удаленного заключения договоров на оказание услуг. Однако на
настоящий момент окончательного решения не принято.

Подведем итоги

Ростелеком хочется охарактеризовать тремя словами – стабильность, эффективность и перспективность.

Мы видим, что пандемия не оказала негативного влияния на компанию. Стабильный телеком бизнес показал себя во всей красе.

И операционные и финансовые показатели за последние 4 года говорят о том, что компания начала работать лучше. Доходы растут, а ненужные расходы сокращаются.

Цифровые сервисы компании показывают отличную динамику. Ростелекому удалось попасть в перспективную нишу и обеспечить себя драйвером для дальнейшего роста выручки.

Вопрос лишь в том, стоит ли сейчас этот бизнес тех денег, что за него предлагают? Бумага находится на своих локальных максимумах:

Рис. 20 Котировки акций Ростелеком

Вполне возможно, что стоит, особенно, если брать на долгий горизонт, однако по всем мультипликаторам тот же МТС сейчас выглядит дешевле, а дивиденды платит выше.